江波龙上半年业绩亮眼：存储市场回暖带动企业级业务爆发，但毛利率环比下滑存隐忧

元描述: 江波龙上半年业绩大幅增长，营业收入同比增长143.82%，净利润扭亏为盈。存储市场回暖和企业级业务增长是主要驱动因素。但单季度毛利率环比下滑，库存水位上升，AI端侧需求何时能体现？

引言: 随着全球存储市场整体回暖，存储芯片龙头企业江波龙（301308.SZ）在 2024 年上半年交出了一份亮眼的成绩单。公司上半年实现营业收入 90.39 亿元，同比增长 143.82%；归属于上市公司股东的净利润 5.94 亿元，同比扭亏为盈；基本每股收益 1.44 元。看似一片欣欣向荣，但这背后也隐藏着一些值得关注的细节。

江波龙上半年业绩大涨，存储市场回暖是关键

近年来，存储市场经历了周期性的波动，但从去年第三季度开始，三星、海力士等存储原厂开始通过控制产量和涨价，加上下游需求逐渐复苏，行业开始步入上行通道。

存储市场回暖的背后原因主要有以下几个方面:

  • 原厂主动减产: 三星、海力士等存储原厂为了控制供给，提高价格，主动减产。

  • 产能调整: 原厂在调整产能稼动率和新产能投入时依然采取保守态度。

  • 产能重心转向服务器市场: 原厂正将产能重心逐渐转向服务器市场的高价值产品，如HBM、RDIMM和QLC NAND的eSSD，对PC和移动应用的传统市场供应则相对收紧。

  • AI驱动HBM需求: AI的快速发展增加了HBM的需求量，推动了存储市场增长。

江波龙业绩增长主要得益于以下两个因素:

  • 存储市场呈现差异化增长: 得益于存储市场呈现差异化增长，价格延续复苏趋势。

  • 企业级业务实现批量出货: 江波龙企业级存储业务规模增长明显，企业级存储业务收入达到 2.91 亿元，同比增长超 20 倍。

企业级存储业务成为江波龙业绩增长的重要引擎

随着云服务提供商和企业对AI技术的持续投资，推动了对高性能计算和存储硬件的强劲需求，2024 年服务器领域的高速、大容量存储产品需求显著增长。

江波龙在企业级存储业务方面取得了一系列进展:

  • 收购巴西Zilia及元成苏州: 江波龙分别实现了对巴西Zilia及元成苏州的控股收购，目前上述两项收购的整合工作已经基本结束，生产经营有序开展，2024 年上半年均为公司贡献了正向利润。

  • 中山存储产业园二期项目: 江波龙中山存储产业园二期项目进度达到 73.19%，预计 2025 年 4 月投入使用。

但与此同时，江波龙也面临着一些挑战:

  • 单季度毛利率环比下滑: 江波龙 2024 年第二季度单季度销售毛利环比第一季度下滑 1.74 个百分点。

  • 库存水位上升: 江波龙的库存也不低，财报显示，截至半年度报告期内，江波龙存货增加到 88.33 亿元，达到历史新高。

存储供需博弈加剧，价格上涨动能回落

存储经历了几个季度涨价后，库存已逐渐回归正常，需求方也难再接受大幅涨价，存储器合约、现货市场已出现价格上涨动能回落的情况。

消费电子需求未如预期回温，导致存储价格面临压力:

  • 智能手机库存过高: 智能手机领域已出现整机库存过高的情况。

  • 笔电市场萎缩: 消费者期待AI PC新产品而延迟购买，笔电市场继续萎缩。

  • 存储器价格下跌: 消费产品为主的存储器现货价格今年二季度环比下跌超三成。

存储器模组厂库存上升:

存储器模组厂从 2023 年第三季度后开始积极增加 DRAM 内存库存，到 2024 年二季度库存已达 11—17 周。

江波龙毛利率下滑和库存上升的原因:

  • 消费市场复苏缓和: 消费市场复苏缓和，存储供需再次进入博弈期，价格涨幅放缓，导致江波龙毛利率环比有所下降。

  • 存货增加: 江波龙 2024 年第二季度末存货 88.33 亿元，较上季度末增加 12.65 亿元，存货周转天数 208 天。

江波龙对毛利率下滑和库存上升的解释:

  • 短期市场波动: 短期来看，受市场价格博弈影响，毛利率有所波动，但长期来看，随着公司业务结构的调整，逐步向综合型半导体存储品牌公司转型，同时通过全方位布局国内、海外双循环供应链体系，公司毛利率将保持在一个相对稳健的水平。

  • 为大客户做备份: 公司库存增长主要是两方面原因：一是公司营收的整体规模增速较快，带动了库存增长。二是公司持续在为大客户做备份，目前市场还没有到供过于求的情况，还是持续有新的需求。

AI端侧需求何时能体现？

今年AI手机、AI PC等AI终端产品开始推向市场，市场对于AI端侧带动存储产品容量和价格提升颇有期待。

江波龙对AI端侧需求的看法:

  • AI带动存储需求量提升: AI目前除了带动云端需求之外，已逐步带动到侧端，包括AI PC、AI手机会带动存储的需求量。

  • 需求提升体现在明年: AI端侧带动存储容量的提升会体现在今年第四季度甚至到明年。

TrendForce集邦咨询的观点:

  • AI终端渗透率有限: 目前还未明确观察到AI手机或AI PC在接下来几季能有合理的应用出现，即使渗透率因平台商推广而有所提高，也难以带起全面换机潮，因此无法带动DRAM价格。

总结:

江波龙上半年业绩大幅增长，主要得益于存储市场回暖和企业级业务增长，但毛利率环比下滑和库存上升也暴露了一些问题。未来，江波龙需要继续关注市场变化，调整产品结构，提高盈利能力，并积极开拓海外市场，以应对存储市场竞争加剧的挑战。

常见问题解答:

Q1: 江波龙上半年业绩增长的主要原因是什么？

A1: 江波龙上半年业绩增长主要得益于存储市场回暖和企业级业务增长。存储市场呈现差异化增长，价格延续复苏趋势，同时江波龙企业级存储业务规模增长明显，企业级存储业务收入达到 2.91 亿元，同比增长超 20 倍。

Q2: 江波龙的毛利率为什么环比下滑？

A2: 江波龙 2024 年第二季度单季度销售毛利环比第一季度下滑 1.74 个百分点，主要原因是消费市场复苏缓和，存储供需再次进入博弈期，价格涨幅放缓。

Q3: 江波龙的库存为什么上升？

A3: 江波龙 2024 年第二季度末存货 88.33 亿元，较上季度末增加 12.65 亿元，存货周转天数 208 天。主要原因是公司营收的整体规模增速较快，带动了库存增长，同时公司持续在为大客户做备份。

Q4: AI端侧需求何时能体现？

A4: 江波龙预计 AI 端侧带动存储容量的提升会体现在今年第四季度甚至到明年。

Q5: 江波龙未来将如何应对市场挑战？

A5: 江波龙未来将继续关注市场变化，调整产品结构，提高盈利能力，并积极开拓海外市场，以应对存储市场竞争加剧的挑战。

Q6: 江波龙在企业级存储业务方面有哪些优势？

A6: 江波龙在企业级存储业务方面拥有以下优势：

  • 丰富的产品线: 公司提供涵盖服务器、数据中心、工业控制等多个领域的存储产品。

  • 强大的技术实力: 公司拥有自主研发的核心技术，能够满足客户的个性化需求。

  • 完善的渠道网络: 公司拥有覆盖全球市场的销售和服务网络。

结论:

江波龙上半年业绩取得了显著增长，但毛利率环比下滑和库存上升也暴露了一些问题。未来，江波龙需要在巩固企业级存储业务优势的同时，积极应对存储市场竞争加剧的挑战，以实现可持续发展。